Ho visto molta confusione riguardo al meccanismo di sussidio, specialmente con il prossimo dimezzamento di TAO, e ho pensato che potesse valere la pena "scaricare" letteralmente alcune delle mie comprensioni e intuizioni che ho raccolto di recente. Sarà un lungo discorso... 🥱 Da dove proviene l'idea del meccanismo? Potremmo sostenere che proviene dai precedenti design di DTAO dove la somma dei prezzi di ALPHA aveva una convergenza a 1, ma non è qualcosa che sappiamo con certezza. È iniziato con il ridimensionamento di ALPHA. Alcuni di voi potrebbero chiedere cos'è. L'ALPHA iniettata nel pool ad ogni blocco è calcolata come: ALPHA_in = emissione di TAO / prezzo di ALPHA Il problema qui è che se il prezzo di ALPHA fosse inferiore alle emissioni di TAO, allora ALPHA_in supererebbe l'emissione di blocco di ALPHA (che è 1). Ad esempio: 1 / 0.5 = 2 ALPHA. Se non ci fosse un meccanismo per limitare/fermare ciò, si potrebbe cercare di manipolare il prezzo di ALPHA e le emissioni di TAO per emettere più ALPHA di quanto dovrebbe essere consentito. Per questo motivo, dobbiamo "ridimensionare" ALPHA al suo valore massimo di 1 (basato sull'attuale emissione di blocco di ALPHA). Cosa succede quando ALPHA viene ridimensionato? Vediamo: - Prezzo di ALPHA: 0.10 TAO - Emissioni di TAO: 0.15 TAO (15% delle emissioni) - ALPHA_in: 0.15 / 0.10 = 1.5 ALPHA 👀 Questo supera l'emissione di blocco di ALPHA, quindi ALPHA_in deve essere impostato a 1. Il risultato è un'iniezione di 0.15 TAO per 1 ALPHA. Questo inietterebbe più TAO per ALPHA (rispetto al prezzo neutro di 0.10 TAO per 1 ALPHA) e spingerebbe il prezzo di ALPHA verso l'alto da 0.10 -> 0.15 TAO. Inizialmente, OTF non lo implementava in questo modo (sulla testnet/pre-lancio). Anche il TAO_in sarebbe stato "ridimensionato", e non ci sarebbe stata alcuna pressione al rialzo dalla catena. Questo era in linea con il non voler "manipolare" i prezzi di ALPHA. Perché allora il ridimensionamento di TAO è stato rimosso? Non lo sappiamo esattamente, ma la mia comprensione è che potrebbe essere stato per non ritardare il dimezzamento di TAO o influenzare l'emissione di blocco di TAO. Se la somma dei prezzi di ALPHA fosse stata a 0.5, allora l'emissione di blocco di TAO sarebbe stata così (già un dimezzamento in quel senso). Quindi, per mantenere le emissioni di blocco di TAO a 1 tutto il tempo, il ridimensionamento di TAO è stato probabilmente rimosso, e la "pressione di acquisto" dalla catena è stata "nata". Questa versione iniziale funzionava in modo diverso rispetto a come funziona ora, quindi vorrei chiarire anche questo. Perché questo ridimensionamento di ALPHA si attiverebbe solo quando il prezzo di ALPHA scendeva sotto le emissioni di TAO, se le emissioni di TAO si dimezzassero durante un dimezzamento, questo meccanismo si "attiverebbe" a un punto successivo nel tempo. Rivediamo il vecchio esempio ma post-dimezzamento: - Prezzo di ALPHA: 0.10 TAO - Emissioni di TAO: 0.075 TAO (15% delle emissioni) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Dopo il primo dimezzamento, inietteremmo solo 0.075 TAO per 0.75 ALPHA, risultando in 0.10 TAO per ALPHA. Quindi la pressione al rialzo in questo caso non si verificherebbe ancora perché non ci sarebbe bisogno di ridimensionare ALPHA ulteriormente dopo che le emissioni di TAO sono state dimezzate sotto il prezzo di ALPHA. NOTA: L'emissione di blocco di ALPHA rimane a 1 fino al dimezzamento di ALPHA della subnet. Anche se questo meccanismo guarda a ciascuna subnet individualmente, possiamo estrapolare che se la somma dei prezzi di ALPHA scendesse sotto la somma delle emissioni di TAO, ci sarebbero subnet dove questo meccanismo si attiverebbe e spingerebbe i prezzi di ALPHA di queste subnet verso l'alto fino a quando non si sommano nuovamente all'emissione di blocco di TAO. Dato che le emissioni di TAO si dimezzerebbero, anche questa versione del meccanismo. Dopo il primo dimezzamento di TAO, si verificherebbe solo quando la somma dei prezzi di ALPHA sarebbe sotto 0.5, poi 0.25, e così via. Cosa è cambiato da allora? OTF ha rivisto questo meccanismo, che ora è chiamato "meccanismo di sussidio". Il cambiamento più grande è che non "dimezza" con i dimezzamenti di TAO. Questo significa che non importa quando, se il prezzo di ALPHA di una subnet scende sotto il rapporto percentuale delle emissioni di TAO (X% delle emissioni di TAO), allora verrà sussidiato. Cosa succede quando una subnet viene "sussidiata" però? Utilizziamo lo stesso esempio di prima: - Prezzo di ALPHA: 0.10 TAO - Emissioni di TAO: 0.075 TAO (15% delle emissioni) - ALPHA_in: 0.075 / 0.10 = 0.75 ALPHA Prima, l'ALPHA_in è impostato all'emissione di blocco di TAO, quindi 0.5 ALPHA, e l'emissione di TAO viene quindi ridimensionata al prezzo di ALPHA * emissione di blocco di TAO (0.10 * 0.5). Questo risulta in 0.05 TAO per 0.5 ALPHA. Per portare la pressione al rialzo in modo compatibile con Uniswap V3, la catena guarderà alla differenza tra le emissioni di TAO e le emissioni di TAO predefinite (0.075-0.05) e acquisterà ALPHA per 0.025 TAO/blocco, con l'ALPHA risultante dallo scambio che viene riciclato. Mentre la catena fornisce pressione di acquisto/sussidia una subnet, la pressione di vendita radice per essa è effettivamente disabilitata e l'ALPHA viene invece riciclato. Forse hai notato che l'ALPHA_in ora deve scalare con l'emissione di blocco di TAO, a differenza di prima quando scalava con l'emissione di blocco di ALPHA. Ciò significa che post-dimezzamento, l'ALPHA_in sulle subnet non potrebbe superare 0.5 ALPHA iniettati. NOTA: Questo potrebbe essere soggetto a cambiamenti, dato che attualmente c'è un bug con il sussidio post-dimezzamento. Tenendo tutto ciò a mente, se la somma dei prezzi di ALPHA dovesse scendere sotto la somma delle emissioni di TAO % (che totalizzano 1.0), quindi il sussidio si attiverebbe sempre "quando" la somma dei prezzi di ALPHA scende sotto 1.0 e non perderebbe il suo punto di convergenza come nella versione precedente. I dimezzamenti di TAO influenzano ancora il potenziale di pressione di acquisto dalla catena. Supponiamo che il nostro esempio sopra si verifichi pre-dimezzamento nello stesso modo, il prezzo di ALPHA sarebbe 0.10 TAO e le emissioni di TAO 0.15 (15%), la pressione di acquisto risultante qui sarebbe (0.15-0.10) 0.05 TAO/blocco, quindi il doppio di quello che sarebbe post-dimezzamento. Man mano che l'emissione di blocco di TAO viene dimezzata, anche la potenziale pressione di acquisto viene dimezzata, risultando infine in zero pressione di acquisto nell'ultimo dimezzamento di TAO. Fino ad allora la catena fornirà ancora supporto quando necessario, ma meno con ogni dimezzamento. Ottimo, finalmente siamo arrivati a quella che direi è la parte interessante: "La somma dei prezzi di ALPHA scenderà sotto 1.0?" Risposta breve: Non lo sappiamo... Risposta lunga: Potrebbe, e probabilmente è uno dei più grandi malintesi di questo meccanismo. Questo meccanismo NON garantisce che la somma dei prezzi di ALPHA non possa scendere sotto 1.0. Cerca di garantire/providere supporto per riportarlo su però e aiuta a contrastare la pressione di vendita sui prezzi di ALPHA. Per aiutare a spiegare questo, facciamo un esempio per mostrare come apparirebbe: - Prezzo di ALPHA: 0.15 TAO - Emissioni di TAO: 0.15 TAO (15% delle emissioni) Iniziamo con una subnet che ha il suo prezzo di ALPHA alle emissioni di TAO, tutto sembra andare bene. NOTA: Per semplicità assumiamo che per questa subnet le emissioni di TAO rimangano più o meno le stesse. Non teniamo nemmeno conto dello slippage. Considera questo come un esempio semplificato. In questo scenario assumiamo che non ci sia pressione di acquisto dal mercato, e i miner stanno vendendo 361 ALPHA (tutti i loro incentivi) ogni epoca (72 minuti). Dopo i primi 72 minuti questo risulta in ~54.15 TAO di pressione di vendita, e riduce il prezzo di ALPHA di circa lo 0.11% a 0.1498 TAO (dato le riserve del pool che ho scelto per questo esempio). Il sussidio della catena si attiverebbe ora e causerebbe un acquisto di 0.00016 TAO/blocco. Anche se la pressione di acquisto dalla catena non rimarrebbe esattamente costante, per semplicità, quando si estrapola durante i 72 minuti fino al prossimo "sell-off" dai miner, la catena fornirebbe ~0.058 TAO di pressione di acquisto. Senza dover passare attraverso tutti i numeri, possiamo vedere che la pressione di acquisto dalla catena è molto inferiore alla pressione di vendita, quindi il prezzo di ALPHA continuerà a scendere fino a quando queste pressioni non si annulleranno a vicenda. Con il prezzo di ALPHA in diminuzione, due cose accadono: - La pressione di acquisto diventa più forte man mano che la differenza tra le emissioni di TAO e il prezzo di ALPHA diventa più grande - La pressione di vendita diventa più debole man mano che l'ALPHA vale meno TAO a causa della diminuzione del prezzo di ALPHA Le pressioni si annullerebbero se le emissioni di TAO rimanessero a 0.15 TAO, e il prezzo di ALPHA scendesse a 0.075. La pressione di acquisto (estrapolata) sarebbe ~27.075 TAO, con la pressione di vendita che sarebbe anche ~27.075 TAO. Da questo punto in poi, il prezzo di ALPHA non potrebbe diminuire ulteriormente senza aumentare la pressione di vendita costante. Se i miner, ad esempio, smettessero di vendere per solo uno degli intervalli di 72 minuti, la pressione di acquisto spingerebbe il prezzo di ALPHA verso l'alto. Data questa comprensione, ho eseguito alcune simulazioni per vedere come i prezzi di ALPHA delle attuali subnet potrebbero comportarsi in un tale scenario. Questi sono stati i risultati di una simulazione di ~6 mesi fino al dimezzamento di TAO (con una somma dei prezzi di ALPHA a 0.74): Per capire cosa mostra questo grafico dobbiamo prima chiarire: - Ogni subnet/pool è un punto sul grafico con il suo colore che dipende dal cambiamento di prezzo che ha subito dall'inizio della simulazione. - L'asse X mostra il prezzo iniziale di ALPHA per ciascuna delle subnet - L'asse Y mostra la liquidità iniziale per ciascuna delle subnet (TAO * ALPHA = k) Dagli assi X/Y si possono formare 4 zone: - In alto a sinistra: Alta liquidità, basso prezzo di ALPHA - In alto a destra: Alta liquidità, alto prezzo di ALPHA - In basso a sinistra: Bassa liquidità, basso prezzo di ALPHA - In basso a destra: Bassa liquidità, alto prezzo di ALPHA Secondo questi risultati, le subnet "migliori" in una tale situazione sarebbero quelle con la massima liquidità e il prezzo di ALPHA più basso (18-20%). Le seconde migliori sarebbero le subnet con alta liquidità e alto prezzo di ALPHA (20-23%). Le subnet "peggiori" sarebbero quelle con un alto prezzo di ALPHA e bassa liquidità (60-70%) a causa dell'impatto di prezzo molto più elevato e della volatilità della pressione di vendita. Questo dimostra che anche se la somma dei prezzi di ALPHA potrebbe scendere ulteriormente, le subnet con alta liquidità sarebbero in generale quelle a subire il minor cambiamento di prezzo data la loro profondità e resistenza. "Una pressione di vendita uguale non produce cambiamenti di prezzo uguali." In breve, anche se esiste il meccanismo di sussidio, la somma dei prezzi di ALPHA potrebbe scendere sotto 1 se c'è abbastanza pressione di vendita. È probabile che ciò accada, dato che abbiamo dovuto considerare la pressione di acquisto della catena con solo la pressione di vendita dal mercato (nessuno che acquista tranne la catena stessa)? Probabilmente no, eppure spero di essere riuscito a mostrare come potrebbe apparire e spiegare come funziona il meccanismo di sussidio. Se ho perso qualcosa o potenzialmente commesso un errore, mi piacerebbe correggermi nei commenti.