Ethena, viime vuoden tarkimmin tutkittu protokolla, on kunnostautunut kuvittelemalla stablecoineja uudelleen. Maksujen sijaan USDe on suunniteltu saamaan jokainen dollari työskentelemään kovemmin kauppiaiden hyväksi ja ansaitsemaan tuottoa, kun se on asetettu vakuudeksi suurissa pörsseissä. Näin Ethenasta on tulossa kryptojohdannaiskaupan oletusvakuus. 👇 ~~ Analyysi @davewardonline ~~ Delta-neutraali kone Bitmexin perustajan @CryptoHayes:n vuoden 2023 kappaleen "Dust on Crust" innoittamana @ethena_labs:n lippulaivatuote on USDe, stablecoin, joka on suunniteltu tuottamaan ylivoimaisia tuottoja deltaneutraalin strategian avulla. Ethenalla on monipuolisia, "bluechip"-kryptovakuuksia (BTC, likvidi panostettu ETH, SOL) ja se ottaa lyhyitä positioita näistä omaisuuseristä ikuisten sijoitusten avulla. Jos hinnat nousevat, vakuusvoitot kompensoivat lyhyitä tappioita; Jos hinnat laskevat, lyhyet voitot kompensoivat vakuustappiot. Tämä pitää USDe:n sidottuna 1 dollariin useimmissa markkinaolosuhteissa, ja sen vakuutena on noin 1 dollarin arvoinen vakuus. Protokolla tuottaa tuottoa rahoituskoroista (pienet maksut kauppiaiden välillä, jotka pitävät futuurihinnat linjassa spot-hintojen kanssa), kun taas likvidit panostetut vakuudet tuottavat panostuspalkkioita. Ethena välittää nämä palkkiot sUSDe:n haltijoille (USDe on panostettava, jotta sUSDe ansaitsisi nämä tuotot). Vuonna 2024 tämä tuotti 19 prosentin keskimääräisen tuoton sUSDe:n haltijoille, mikä on paljon enemmän kuin perinteiset stablecoinit. Erilainen stablecoin Menestyksestään huolimatta USDe ei käyttäydy mitenkään USDT:n tai USDC:n tavoin. Vaikka nämä stablecoinit kukoistavat nopeudella ja vaihtavat jatkuvasti omistajaa maksuja varten, USDe on olemassa vastakohtana tyypilliselle "menestyvän" stablecoinin profiilille. Vaikka USDT:llä on vain 18-kertainen tarjonta USDe:hen verrattuna, sillä on 1 700-kertainen vuotuinen siirtomäärä, kuten Nishil Jain huomauttaa. Mutta USDe on yksinkertaisesti erilainen. Koska se on panostettava tuoton saamiseksi, ylivoimainen enemmistö sen ketjun sisäisestä toiminnasta on sidottu lainanantoon ja tuottoon eikä siirtoihin. ~13,6 miljardin dollarin tarjonnasta noin 42 % on sUSDe-panostussopimuksessa, ~26 % keskitetyissä pörsseissä ja toiset 10 % tuotossa tai luotonannossa, mikä tarkoittaa, että noin 78 % USDe:stä on asemoitunut ansaitsemaan tuottoa. Yli puolet itse sUSDe:stä on lainattu uudelleen lisätuottoa varten. Vielä kuvaavampaa: markkinoiden romahdusten aikana Ethena säilytti keskimäärin 76,2 % TVL:stään, mikä ylitti reilusti jopa Aaveen kaltaiset blue-chip-lainaprotokollat ~62 %:lla @a1research__:n mukaan. USDe on suunniteltu maksimoimaan pääoman tehokkuus ketjun sisäisessä ympäristössämme. Käyttäjät eivät siirrä USDe:tä ostaakseen kahvia; he pitävät sitä hallussaan ansaitakseen tuottoa ja käyttävät sitä kaupankäynnin vakuutena. Täydellinen kaupankäyntivakuus Äskettäin Ethena teki yhteistyötä @binance:n kanssa salliakseen USDe:n käytön kaupankäyntivakuutena, ja käyttäjien tarvitsee vain pitää USDe:tä, ei panostaa sitä, saadakseen tuottoa. Tämä merkitsi USDe:n viidettä integrointia "ketjun ulkopuolisiin" kauppapaikkoihin, mikä teki selväksi, että Ethenan ensisijaisesta kasvustrategiasta on tulossa johdannaiskaupan oletusvakuus, joka on ylivoimaisesti suurin kryptovaluuttakaupan markkina, jonka osuus kaikesta kaupankäynnistä vuonna 2024 on 68 %. Miksi kauppiaat suosisivat USDe:tä USDT:n tai USDC:n sijaan? USDe tarjoaa vertaansa vailla olevan pääomatehokkuuden. USDe:n asettaminen vakuudeksi tarkoittaa, että kauppiaat voivat: ➢ Kattaa kaupankäyntikustannukset tuotolla: ~10-20 % vuotuinen tuotto kompensoi vipuvaikutteisten positioiden rahoituskustannukset ➢ Rakenna vakuuspuskurit automaattisesti: tuotto kasvaa ajan myötä, mikä lisää turvamarginaalia likvidaatioita vastaan Ethenan osalta tämä strategia olisi myös: ➢ Apuprotokollan tulot: jokainen äskettäin lyöty USDe tarkoittaa uutta dollaria, joka käytetään Etenan peruskaupassa ➢ Pidä pääoma tahmeana: kauppiaiden olisi suljettava positioita nostaakseen USDe:nsä, mihin heillä ei ole juurikaan syytä, koska USDe auttaa kompensoimaan rahoituskorkoja ja kasvattamaan vakuuksiaan Integraatiot kertovat tästä menestyksestä. Bybit, Deribit, MEXC, Gate, Binance (nyt 12 %:n todellinen vuosikorko ja yli 2 miljardin dollarin tarjonta), Kraken ja Coinone ovat kaikki mahdollistaneet USDe:n vakuudeksi, joka jatkaa tuottoa. Ethenan innostus Hyperliquidista tuntuu luonnolliselta seuraavalta askeleelta. Sääntelyn suojaus: USDtb Vaikka USDe kohdistuu johdannaismarkkinoille, Ethena rakentaa myös tunkeutumista TradFi:n kanssa USDtb:n kautta. Kun GENIUS-lain kaltaiset säännökset etenevät, korkealaatuisten likvidien varojen täysi tuki ja rajoitetaan tuoton siirtymistä vähittäiskauppiaille, USDe:n algoritminen rakenne kohtaa mahdollisia vastatuulia. Saksan BaFin on jo rajoittanut USDe:tä MiCA-vaatimustenmukaisuusongelmien vuoksi. Viime vuoden lopulla lanseerattu USDtb tarjoaa vaihtoehdon. BlackRockin BUIDL:n, olennaisesti tokenisoitujen Yhdysvaltain valtionvelkakirjojen, tukemana se tarjoaa institutionaalisten toimijoiden vaatiman sääntelyn selkeyden. Ei monimutkaisia johdannaisstrategioita, ei algoritmisia mekanismeja, vain suoraviivaista kassan tukea, joka täyttää nykyiset ja ehdotetut sääntelystandardit. USDtb vastaa jo ~12,5 prosentista Ethenan stablecoin-kokonaistarjonnasta, ja se toimii Ethenan siltana perinteiseen rahoitukseen. Se antaa riskejä välttäville instituutioille tavan päästä Ethena-ekosysteemiin koskematta monimutkaisempaan USDe:hen ja asettaa Ethenan kilpailemaan suoraan USDC:n ja USDT:n kanssa institutionaalisista virroista. Sen sijaan, että Ethena olisi panostanut kaiken yhteen malliin, se on sisällyttänyt valinnaisuuden kasvustrategiaansa. USDe kaappaa kryptonatiivimarkkinat, jotka etsivät tuottoa ja pääomatehokkuutta, kun taas USDtb pyrkii institutionaaliseen käyttöönottoon sääntelyn yhdenmukaistamisen kautta. Tämä on ollut valtava vuosi Ethenalle, joka on muuttunut protokollasta, johon monet suhtautuivat epäilevästi, todelliseksi DeFi-kulmakiveksi. USDe:n avulla Ethena on luonut täydellisen stablecoinin krypton sisäiselle taloudelle, tuottoa tuottavan, pääomatehokkaan vakuuden, joka saa jokaisen dollarin työskentelemään kovemmin. USDtb:n avulla se on rakentanut sillan perinteiseen rahoitukseen ja sääntelyn hyväksyntään. Yhdessä ne asettavat Ethenan saamaan arvoa riippumatta siitä, miten stablecoin-markkinat kehittyvät. Kun protokolla ottaa käyttöön maksumuutoksen ja jatkaa pörssiintegraatioiden laajentamista, yksi asia käy selväksi: Ethena osoittaa stablecoinien mahdollisuudet, tuottavat resurssit, jotka kukoistavat keskittymällä yhteen tiettyyn käyttötapaukseen. Tapahtuipa se sitten innovatiivisten johdannaisstrategioiden tai perinteisen valtiovarainministeriön tuen kautta, Ethena näyttää päättäväiseltä ja hyvässä asemassa voittamaan kummallakin tavalla.