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关于锚定生态系统的金融动态：每个人都知道，任何生态系统的核心在于其基础流动性层。在去中心化金融（DeFi）中，这意味着现货二级市场。从更技术的角度来看，通过去中心化交易所（DEX）提供的现货流动性锚定了DeFi金融堆栈的M0层。这不仅仅是关于“种植流动性提供者（LP）对”，而是创建战略性锚定，为后续的一切设定基调。这正是@Terminal_fi的作用所在。作为一个核心的DEX，优化了二级市场流动性，其设计不仅仅是为了深度，而是针对为机构融合而构建的生态系统的特定需求量身定制。 Terminal的目标超越了DeFi的通常边界。它的结构设计旨在支持规模化采用，随着该领域进入下一个成熟阶段，标志着向机构DeFi与传统金融（TradFi）融合的最强劲推动。这也意味着将合格的TradFi实体与先进的DeFi协议（如@pendle_fi、@aave和@MorphoLabs）连接起来。在这一切的中心，TerminalFi利用Ethena和辅助DeFi原语，创造出强大的金融生产力动能，其信誉超越了投机性吸引力： 🔸 DeFi原生基础，具有新颖性和可组合性 🔸 强大的中心化金融（CeFi）/传统金融（TradFi）驱动的分发 🔸 双市场准备就绪 → 流动性基础设施在无许可的DeFi流动性和合规的机构环境中同样有效。简单来说：Terminal将自己定义为为DeFi在机构领域的下一个增长阶段构建的流动性基础。 -------- 战略多面定位：那么，TerminalFi与“仅仅是另一个原生DEX”有什么不同呢？首先，它与机构交易相适应。Terminal不仅仅是为DeFi原生流动性构建的，它的结构设计旨在满足操作需求，具备支持合规、大规模参与所需的护栏和流动性深度。 Terminal正式化了深度、可组合流动性的核心接入点：一个超越一阶原语的协议，成为生态系统金融堆栈的基石。这一切都是通过深思熟虑的设计选择和建筑新颖性来驱动的，使其成为生态系统的推动者： 1️⃣ 核心基础资产（Ethena的$sUSDe）→ 在一个具有广泛外部生产力的差异化收益原语周围锚定流动性。 2️⃣ 针对收益资产的优化LP设计 → 引入“可赎回代币”，一种剥离收益以实现单独问责并提供更高LP回报的模型。 3️⃣ 战略生态系统支持 → 支持具有量身定制需求的最强大生态系统（例如Converge的无许可DeFi与受监管的真实资产（RWA）机构交易的双模型）这里的LP创新尤为重要。收益资产总是面临收益累积带来的不可避免的无常损失问题。 Terminal通过“可赎回代币”解决了这一问题，稳定了单边对并提升了费用捕获。总结 → LP在没有无常损失风险的情况下保持收益，池子保持稳定，流动性依然具有吸引力，资本效率提高。这些特性共同构成了Terminal建立一个弹性二级市场层的结构性支柱：一个能够在任何生态系统中扩展资本流动的层。机构金融层需要专门构建的原语，而这正是Terminal所提供的。 -------- 关于通过规模复合生产力：但当然，流动性只是起点。使Terminal更具吸引力的是它如何扩展到更高阶的生产力，启用一套随着可组合性延伸而复合价值的去中心化应用（dApps）。可以将其视为一种进化版的“货币乐高”，旨在利用DeFi可组合性的全堆深度。考虑与@pendle_fi的协同作用： 💠$sUSDe在Pendle上的效用已经证明了其在代币化收益（固定+可变）方面的市场适应性。 💠这形成了一个相互增强的循环：Pendle推动需求 → Ethena扩展供应 → 两者相互放大彼此的价值。这种复合效应延伸到信用层（M2），与@aave和@MorphoLabs合作。在这里，杠杆被解锁： 1️⃣ Terminal LP代币（$tUSDe、$tWETH、$tBTC）Pendle的PT版本代币 → 用作固定折扣借贷的抵押品。这非常强大，因为PT循环策略代表了一种风险调整后但高度吸引的收益最大化玩法，这在@aave上表现出$48亿的PT深度。不久，这将通过@EulerFinance或PT抵押的LP代币进一步得到支持 → 通过全堆可组合性解锁$sUSDe的最佳可扩展收益。在对立面，潜在收益也相当吸引：高杠杆的YT敞口，60倍的Terminal积分 + $tUSDe的50倍Sats乘数 + 基础5.25%的年收益率（APY）→ 以资本高效的方式叠加积分和收益。 *将sUSDe视为最具吸引力的稳定币农场，个人认为YT-tUSDe是其增强版，具有更高的乘数和基础收益。这些动态经过实战检验，显示出在之前周期中的强劲需求。而今天的吸引力也证明了这一点：Terminal在其主网前阶段已经达到了超过2亿美元的存款，首个部署计划在12月Pendle成熟之前进行。 -------- 最后的思考放眼全局，Terminal的结构设置是独一无二的 → 一个专为收益资产、机构对齐和资本高效流动性设计而构建的DEX。这一角色不应被低估：一个生态系统的金融堆栈只能与其基础流动性支柱一样强大。作为任何链的M0层中最原始的基石，Terminal可能会成为生态系统范围内价值分配的最接近代理。在一个流动性至上的环境中，TerminalFi正在为下一代DEX应有的样子设定基准。